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中泰证券股份有限公司谢木青近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《新冠扰动影响短期表观增速，看好23年持续复苏带来快速增长》，本报告对安图生物给出买入评级，当前股价为55.64元。

安图生物(603658)　　投资要点　　事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%，归母净利润11.67亿元，同比增长19.90%，扣非净利润11.20亿元，同比增长17.03%。2023年一季度公司营收10.36亿元，同比增长0.52%，归母净利润2.42亿元，同比增长0.78%，扣非净利润2.36亿元，同比增长1.61%。　　分季度看：2022年单四季度公司实现营业收入11.60亿元，同比增长8.35%，归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%，扣非净利润5.30亿元，同比增长0.46%。公司22Q4业绩增速有所放缓，主要因12月防疫政策调整造成的短期扰动。23Q1受到22年同期分子业务高基数以及新冠原材料资产减值等因素影响，增速略有放缓。　　分业务看：2022年公司试剂销售收入35.30亿元，同比增长15.90%，仪器销售收入7.20亿元，同比增长32.20%，其他收入1.16亿元，同比增长21.00%。从区域维度来看，2022年公司国内收入42.36亿元，同比增长17.56%，海外收入1.30万元，同比增长56.76%。　　规模效应驱动下盈利能力有望恢复至疫情前。2022年公司销售费用率16.16%，同比下降0.56pp，管理费用率3.70%，同比下降0.17pp，研发费用率12.80%，同比提升0.03pp，财务费用率-0.05%，同比下降0.43pp。公司期间费用率持续优化，主要得益于发光、分子等主营业务快速增长带来的摊薄效应。2022年公司毛利率59.84%，同比提升0.35pp，净利率26.76%，同比提升0.74pp，随着国内院内诊疗秩序的日益恢复，公司利润率有望逐渐向疫情前水平靠拢。　　院内诊疗复苏带动23Q1发光加速，流水线装机加速奠定远期成长性。根据公司年报数据并结合历史业绩，我们预计2022年公司发光业务可能增长10-15%，在疫情扰动下仍然保持较好的增长，2023年春节后院内诊疗人次显著回升，诊断需求持续复苏，我们预计公司化学发光业务有望逐季迎来加速，预计2023Q1发光业务增速有望达到15-20%。同时公司把握医学实验室提质增效诉求，持续推进自动化流水线解决方案，截至2022年底，公司A1流水线累计装机110套，自研流水线X1累计装机8套，有效帮助检验科实现成本控制、项目改进，为中长期发光、生化等试剂消耗量提升打下良好基础。　　多技术平台持续收获，综合性IVD龙头雏形已现。公司已经建立起免疫、微生物、生化等完整解决方案，并持续丰富诊断技术平台，在分子诊断领域，公司推出了全自动提取+体系构建+扩增的一站式服务，预计2022年完成装机270台左右，实现高速增长；在临床质谱领域，公司进一步优化飞行时间质谱，已经展开核酸、药敏、微生物等临床应用，同时积极推进三重四级杆产品开发；在测序服务方面，公司2022年已经完成了测序试剂、测序仪器和测序芯片的系统联调，为后续系统优化奠定基础；在凝血检测领域，公司与国内外部分IVD企业达成战略合作，快速搭建起一套完整的凝血检测平台，随着公司多技术体系、产品应用的逐渐成熟，公司正逐渐从传统化学发光国产龙头向综合性体外诊断领先企业迈进，未来有望在多个细分领域实现快速增长。　　盈利预测与估值：根据年报、一季报数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望逐渐迎来恢复性增长，2023-2025年公司收入55.54、70.40、88.18亿元，（调整前23-24年60.03、76.49亿元），同比增长25%、27%、25%，归母净利润15.54、19.80、24.91亿元（调整前23-24年16.38、21.34亿元），同比增长33%、27%、26%，对应EPS为2.65、3.38、4.25。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券芦湖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.86亿，根据现价换算的预测PE为21.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为75.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安图生物（603658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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